一、外拓内展成果显著

　　2017年7月13日，金通灵（300091）与澳大利亚北昆士兰州生物能源有限公司在南通市签订了《北昆士兰州生物质发电、乙醇和制糖联产项目EPC 总包框架协议》，项目总投资约6.4亿澳元。本项目最终地点在澳大利亚北昆士兰州Ingham，是集150MW生物质甘蔗渣发电、炼43万吨糖/年和制20万升/天乙醇的综合项目。

　　公司上半年业绩预计6800-7500万元，同比增长93.21%-113.09%。业绩变动主要原因：1、公司积极推进以汽轮机为核心的高效发电技术、成套发电岛工程及发电工程总包项目，开拓新能源、可再生能源、煤改电等领域。报告期内，德龙钢铁高温超高压中间再热煤气发电、山西高义钢铁煤气发电综合改造等工程进展顺利，收入的增加推动了业绩增长。2、预计报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为52万元。

　　二、汽轮机和压缩机领域不断推进

　　金通灵近一年已经公告的大额订单共计31.36亿元。公司依靠在小型高效蒸汽轮机领域的核心技术优势，逐步从设备供应商向工程总包公司转变。

　　汽轮机方面，生物质等发电核心装备，市场空间大。公司的小型高效汽轮机主要用于生物质发电、垃圾发电和光热等新能源领域，未来5年每年约几百亿市场空间。公司的小型高效汽轮机效率可达到40%，与国外优秀产品相当，具备较高的技术壁垒。

　　压缩机市场空间200亿/年，进口替代空间巨大。压缩机国内市场的90%被外资垄断，进口替代空间巨大。公司作为国内离心式压缩机龙头，公司的产品具备核心竞争力，该产品有望驱动公司业绩高速增长。

　　三、与美国凯普斯通合作取得重大进展

　　与全球微型燃气轮机龙头美国凯普斯通合作，取得重大进展。公司作为凯普斯通中国区域首席代理，引进凯普斯通公司的全系列微型燃气轮机产品。美国凯普斯通燃气轮机公司是全球微型燃气轮机的龙头公司，占据全球80%以上的微型燃气轮机市场份额。

　　四、打造军工业务平台

　　涡喷发动机研制成功，无人机已试飞成功。公司成功研发了70公斤推力的小型涡轮喷气发动机，装配的高亚音速无人机试飞成功。我们认为，公司的涡喷发动机在经济性、性能参数上，具备相当的竞争力，未来空间很大。

　　收购锋凌特电，打造军工业务平台。锋陵特电具有军工四证，公司有望不断延伸扩展，积极开拓无人机、高端流体机械等产品军工市场，打造军工业务平台。

　　五、投资建议

　　公司从核心装备商成长为系统总包商，公司产品线已经全面升级，从过去鼓风机为主的收入结构转变为高毛利的汽轮机、压缩机占主导地位的业务格局，汽轮机、压缩机的持续放量驱动公司收入、业绩进入高增长通道。我们预计2017-2019年EPS为0.25/0.47/0.73元，对应PE为59/31/20倍。公司为具备核心竞争力的小市值高端装备公司，业绩进入高增长阶段;维持“增持”评级。